党的二十大报告指出ღ✿◈，要推进高水平对外开放ღ✿◈，有序推进人民币国际化ღ✿◈。2018年以来ღ✿◈，我国地方债在“走出去”方面不断取得积极进展ღ✿◈，尤其是2021年离岸人民币地方债的成功发行ღ✿◈，成为拓宽地方政府融资渠道凯发k8官网首页ღ✿◈、推进人民币国际化进程的重要创举ღ✿◈。近期ღ✿◈，离岸人民币地方债市场又添新标的ღ✿◈，在总量稳步扩容的同时ღ✿◈，有必要完善这一市场的配套基础设施建设ღ✿◈、尽早健全监管机制等ღ✿◈。近日《中国财经报》就此策划专题并向中诚信国际研究院副院长袁海霞约稿ღ✿◈，袁海霞博士应邀撰文刊于《中国财经报》2022年11月29日第5版ღ✿◈，全文如下ღ✿◈。

　　我国离岸人民币地方债首发于2021年10月ღ✿◈，于2022年10月ღ✿◈、11月迎来第二波集中发行ღ✿◈，截至目前规模已近200亿元ღ✿◈，涵盖了绿色债券ღ✿◈、蓝色债券ღ✿◈、可持续发展债券等创新品种ღ✿◈。

　　党的二十大报告提出“有序推进人民币国际化”ღ✿◈。离岸人民币地方债市场的建立ღ✿◈，拓宽了地方政府融资渠道ღ✿◈，对于进一步完善离岸人民币金融市场ღ✿◈、推进人民币国际化和我国债券市场双向开放有着重要意义ღ✿◈。未来ღ✿◈，建议持续扩大离岸人民币地方债试点ღ✿◈、丰富品种ღ✿◈、健全配套市场基础设施ღ✿◈，尽快完善监管机制ღ✿◈。

　　近年来ღ✿◈，我国地方债从“引进来”与“走出去”两方面积极推进国际化进程ღ✿◈，离岸人民币地方债的发行成为“走出去”的重要创举ღ✿◈。在“引进来”方面ღ✿◈，外资可通过合格境外机构投资者（QFII）ღ✿◈、人民币合格境外机构投资者（RQFII）ღ✿◈、银行间债券市场直投模式（CIBM Direct）和债券通（Bond Connect）等途径投资我国地方债ღ✿◈。在“走出去”方面ღ✿◈，2020年10月发布的《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点首批授权事项清单》提出“创新地方政府举债机制ღ✿◈，并允许深圳到境外发行离岸人民币地方政府债券”ღ✿◈。在此政策指导下ღ✿◈，地方债国际化进程迈出关键一步ღ✿◈。2021年10月ღ✿◈，离岸人民币地方债券正式首发ღ✿◈，截至2022年11月凯发k8官网首页ღ✿◈，我国合计发行离岸人民币地方债11只凯发k8官网首页ღ✿◈，ღ✿◈。

　　离岸人民币地方债主要集中在港交所上市ღ✿◈，以专项债为主ღ✿◈，发行期限较短ღ✿◈。具体来看ღ✿◈，深圳发行6只专项债ღ✿◈、总规模100亿元ღ✿◈，海南发行3只专项债ღ✿◈、总规模50亿元ღ✿◈，均在港交所上市ღ✿◈；广东发行一般债与专项债各1只ღ✿◈、总规模42亿元ღ✿◈，在澳门金交所上市ღ✿◈。11只离岸债的发行期限较境内地方债明显偏短ღ✿◈，包括5只3年期地方债ღ✿◈，规模占比超五成ღ✿◈，以及2年期和5年期各3只ღ✿◈，而2022年1—10月境内新发行地方债以10年期为主ღ✿◈，5年期及以下规模占比不足两成ღ✿◈。发行利率方面ღ✿◈，2021年发行的4只债券利率明显低于同期限同主体的境内债ღ✿◈，2022年以来国内债券市场利率中枢持续下行ღ✿◈，而离岸人民币市场利率明显走高ღ✿◈，因此近期发行的7只债券利率普遍高于同主体在近一时段发行的同期限境内地方债ღ✿◈。

　　离岸人民币地方债侧重于可持续发展领域ღ✿◈，在港交所上市的部分债券得到了香港品质保障局绿色ღ✿◈、蓝色和可持续发展债券认证ღ✿◈，涉及绿色ღ✿◈、蓝色ღ✿◈、社会责任三类合格项目ღ✿◈，在品种上实现了突破创新ღ✿◈。当前境内地方债募投领域包括交通基础设施ღ✿◈、能源ღ✿◈、农林水利ღ✿◈、生态环保ღ✿◈、社会事业凯发k8官网首页ღ✿◈、物流基础设施ღ✿◈、市政和产业园区基础设施凯发K8国际娱乐官网ღ✿◈。ღ✿◈、国家重大战略项目ღ✿◈、保障性安居工程等9大传统领域ღ✿◈，以及2022年新纳入的消费相关基建ღ✿◈、新基建ღ✿◈、新能源领域ღ✿◈。离岸人民币地方债在此范围内更加侧重可持续发展领域ღ✿◈。具体来看ღ✿◈，10只离岸人民币专项债中有3只绿色债券（深圳）ღ✿◈，涉及城市轨道交通等项目ღ✿◈；2只蓝色债券（海南ღ✿◈、深圳）ღ✿◈，涉及海洋保护ღ✿◈、水治理等项目ღ✿◈；2只可持续发展债券（海南）ღ✿◈，涵盖绿色ღ✿◈、社会责任两个合格类别ღ✿◈，主要投向绿色经济ღ✿◈、医疗及住房领域民生保障项目ღ✿◈；其余3只为传统基建品种ღ✿◈，涉及普通公办高中建设凯发k8官网ღ✿◈，ღ✿◈、产业园区建设等项目ღ✿◈。

　　截至2022年11月15日ღ✿◈，我国境内地方债余额34.89万亿元ღ✿◈，稳居我国债券市场规模首位ღ✿◈，占比达24.79%ღ✿◈，具有风险低ღ✿◈、利息免税ღ✿◈、收益率稳定等优势ღ✿◈。离岸人民币地方债的发行与扩容不仅为地方政府拓展海外融资渠道ღ✿◈、补充发展建设资金提供了良好途径ღ✿◈，还将中国地方债这一优质资产推向国际市场ღ✿◈，有力助推了离岸人民币金融市场的建设ღ✿◈，促进了我国债券市场的双向开放ღ✿◈。

　　一是拓宽地方政府融资渠道嘿嘿连载下载汅api免费旧版破解版ღ✿◈，助力可持续发展领域建设ღ✿◈。此前我国地方债仅在境内发行ღ✿◈，以银行间市场和交易所市场为主ღ✿◈、柜台市场为辅ღ✿◈，离岸人民币地方债的发行将地方政府融资渠道拓展至境外市场ღ✿◈，资金来源更加丰富ღ✿◈。地方政府可选择合适发行时机获取境外低成本资金ღ✿◈，以降低融资成本ღ✿◈、减轻偿债压力ღ✿◈。目前已发行的离岸人民币地方债主要投向绿色ღ✿◈、蓝色等可持续发展领域ღ✿◈，该类债券与联合国可持续发展目标相适应ღ✿◈，更能得到国际投资者的认可ღ✿◈。在经济建设资金有限而“稳增长ღ✿◈、促基建”需求旺盛的情况下ღ✿◈，这一融资渠道的打通对于缓解地方财政在绿色ღ✿◈、蓝色相关基建领域的资金压力有重要意义ღ✿◈。

　　二是与国际规则体系接轨ღ✿◈，提升流动性与市场化水平ღ✿◈。在一级市场上ღ✿◈，我国地方债自2015年“自发自还”伊始就以国债收益率曲线为发行定价基准ღ✿◈，遵循“国债加点”的隐性限制ღ✿◈。今年11月ღ✿◈，广东刚刚开始试点锚定地方债收益率曲线的新定价方式ღ✿◈，地方债市场化发行定价机制尚待完善ღ✿◈。在二级市场上ღ✿◈，我国超过九成的地方债由国内商业银行和政策性银行持有ღ✿◈，受持有者结构偏重配置型机构影响ღ✿◈，境内地方债交易不活跃ღ✿◈、市场流动性偏低ღ✿◈。目前已发行的离岸人民币地方债在承销商的选择上更为国际化ღ✿◈，纳入了德意志银行ღ✿◈、渣打银行ღ✿◈、瑞穗银行等多家境外机构ღ✿◈。随着这一市场持续扩容ღ✿◈，未来有望引入更为市场化的招投标模式凯发k8官网首页ღ✿◈、更多元化的投资者结构ღ✿◈，加快中国地方债与国际市场接轨ღ✿◈，进而提高在岸ღ✿◈、离岸两个市场的流动性和市场化水平ღ✿◈。

　　三是完善离岸人民币金融市场ღ✿◈，推动我国债券市场双向开放ღ✿◈。离岸人民币市场作为境外以人民币进行投融资的主要场所ღ✿◈，是我国金融开放的重要阵地ღ✿◈。截至11月15日ღ✿◈，境外人民币债券余额达4479.58亿元ღ✿◈，包括金融债2425.10亿元凯发k8首页ღ✿◈，ღ✿◈、央行票据750亿元ღ✿◈、国债686.38亿元ღ✿◈、企业债406.94亿元ღ✿◈、地方债192亿元ღ✿◈、可转债19.16亿元ღ✿◈。随着离岸人民币地方债持续扩容嘿嘿连载下载汅api免费旧版破解版ღ✿◈，离岸人民币资产池规模将进一步扩大ღ✿◈、品种更为丰富ღ✿◈，进一步支持香港作为全球最大规模离岸人民币中心的建设ღ✿◈、活跃澳门债券市场ღ✿◈，有望带动境外人民币资金结存余额增加ღ✿◈，加速人民币国际化进程ღ✿◈。此外ღ✿◈，离岸人民币地方债的发行在为离岸市场提供优质标的的同时ღ✿◈，还将吸引国际资本通过“北向通”等途径参与规模更为庞大的在岸地方债市场ღ✿◈，并激发境内投资者参与“南向通”的热情ღ✿◈，推动“债券通”双向运行ღ✿◈，进一步提升我国金融市场开放水平ღ✿◈。

　　当前ღ✿◈，地方债“引进来”和“走出去”的双向通道已经打通ღ✿◈，但尚处于探索发展初期ღ✿◈，离岸地方债存量规模较小ღ✿◈，被境外机构持有的占比较低ღ✿◈，地方债国际化之路依然任重道远ღ✿◈。在二十大报告提出“有序推进人民币国际化”的背景下ღ✿◈，离岸人民币地方债应稳步扩容ღ✿◈，结合发展需求有针对性地扩大试点区域ღ✿◈，丰富债券期限品种及募投领域ღ✿◈，并健全配套市场基础设施ღ✿◈，提升市场化水平ღ✿◈。同时ღ✿◈，在二十大报告继续强调“牢牢守住不发生系统性风险底线”的要求下ღ✿◈，应尽早完善离岸人民币地方债监管机制嘿嘿连载下载汅api免费旧版破解版ღ✿◈。

　　一是稳步扩容ღ✿◈，扩大试点地区ღ✿◈、丰富债券品种ღ✿◈。进一步放开试点ღ✿◈，不断丰富期限结构ღ✿◈、拓展更多募投领域凯发k8官网首页ღ✿◈，鼓励实力强的省份发行离岸地方债ღ✿◈。在发行期限方面ღ✿◈，地方债所对应的基建项目周期一般较长嘿嘿连载下载汅api免费旧版破解版ღ✿◈，境内地方债以10年期及以上为主ღ✿◈。随着离岸人民币地方债在国际市场上认可度提高ღ✿◈，未来可发行期限较长的品种ღ✿◈、吸引长期资金ღ✿◈。此外ღ✿◈，从逐渐建立离岸人民币地方债收益率曲线的角度看ღ✿◈，同样需要丰富期限结构ღ✿◈。在募投领域方面ღ✿◈，可结合国际市场投资者偏好ღ✿◈，优先从生态环保ღ✿◈、港口物流ღ✿◈、新能源ღ✿◈、保障性安居工程ღ✿◈、农林牧渔等领域选择与可持续发展相关的项目扩大发行规模ღ✿◈，并不断拓展至更多领域ღ✿◈。在发行主体方面ღ✿◈，我国目前具备地方债发行资格的主体包括31个省（自治区ღ✿◈、直辖市）ღ✿◈、5个计划单列市ღ✿◈、新疆生产建设兵团ღ✿◈，离岸地方债在发行主体确定上需更多考虑发行人被国际资本市场认可的程度ღ✿◈，建议鼓励财政实力强ღ✿◈、经济对外开放程度高ღ✿◈、国际知名度高的省份发行离岸地方债ღ✿◈。

　　二是加快改革ღ✿◈，健全配套市场基础设施ღ✿◈。进一步健全市场化发行定价ღ✿◈、信用评级ღ✿◈、信息披露等制度ღ✿◈，全方位促进离岸人民币地方债与国际资本市场加速接轨ღ✿◈，以更好地定价和流通ღ✿◈。在发行定价机制方面ღ✿◈，当前我国境内地方债正处于从以国债收益率为基准向以地方债收益率为基准“换锚”的过程中ღ✿◈，建议以此为契机进一步推动离岸人民币地方债的市场化发行定价ღ✿◈。在信用评级方面ღ✿◈，目前进行债项评级的离岸人民币债券数量占比不足两成嘿嘿连载下载汅api免费旧版破解版ღ✿◈，11只地方债均未评级ღ✿◈。未来随着更多优质区域在离岸市场发债ღ✿◈，可逐步引入对地方政府信用状况充分了解的评级机构ღ✿◈，增强债券认可度ღ✿◈。在信息披露方面ღ✿◈，建议加大对离岸人民币地方债尤其是专项债的信息披露力度ღ✿◈，如针对离岸地方债建立专门的信息披露模板ღ✿◈、及时跟踪披露项目进展和资金使用信息等ღ✿◈，便利国际投资者对标的债券的跟踪了解ღ✿◈。

　　三是严防风险ღ✿◈，加强“借用管还”全流程监管ღ✿◈。离岸地方债一定程度上代表了地方政府的国际形象ღ✿◈，若发生风险将对我国离岸ღ✿◈、在岸资本市场产生较大冲击ღ✿◈，因此ღ✿◈，需尽早加强离岸地方债“借用管还”全流程监管ღ✿◈，防患于未然ღ✿◈。在举债环节石化工业ღ✿◈，ღ✿◈，地方政府可建立适合境外发债的优质项目库嘿嘿连载下载汅api免费旧版破解版凯发k8官网首页ღ✿◈、确保专项债项目收益自求平衡ღ✿◈，并将离岸债纳入地方债年度发行计划ღ✿◈、合理控制债务规模ღ✿◈。在资金使用环节ღ✿◈，需杜绝债券资金违规使用ღ✿◈、闲置浪费等现象ღ✿◈，提高“债务—资产”转化效率ღ✿◈，做实项目收益ღ✿◈。在管理机制上今日头条ღ✿◈，ღ✿◈，可沿用对境内债券的项目绩效管理ღ✿◈、支出进度预警机制ღ✿◈、穿透式监测等常态化监管措施ღ✿◈，并结合离岸债特点开展有针对性的监管举措ღ✿◈，如加强资金账户监管ღ✿◈、债券资金回流监管等ღ✿◈。在偿债环节ღ✿◈，基于当前地方政府财政压力加大的情况ღ✿◈，可以探索建立针对境外债的地方政府偿债备付金制度ღ✿◈，并研究将境内再融资债券资金用于偿还离岸债的可行性ღ✿◈。